一、2026年的投資驅動力

回顧2025年，自年初川普上任以來，全球貿易環境歷經了劇烈波動。4 月川普宣布對等關稅政策後，一度引起全球經濟陷入衰退的疑慮，標準普爾500指數一度要步入熊市，而隨著美國陸續與主要貿易夥伴達成貿易協議，市場相信川普總是臨陣退縮，令投資人對關稅威脅反應愈來愈平淡，此外，美國科技巨頭彼此相互投資、市場資金聚焦AI熱潮，科技股帶領全球股市創下歷史新高。得益於歐美等主要國家央行維持寬鬆的貨幣政策，加上中國持續加大貨幣與財政刺激力度，2025年全球景氣維持溫和增長。

預期在AI科技應用持續滲透市場下，美、台股明年皆有望持續受惠。而需留意美國維持寬鬆的貨幣政策將在明年將影響美元走勢以及全球資金流動，匯率波動加劇以及央行貨幣政的調整將給市場帶來不確定性，但也帶來投資機會。

貫穿2026年全球經濟的核心主軸仍是AI。AI技術正從過去的「生成式AI」（回答問題）邁入「代理式AI (Agentic AI)」（自主決策）與「物理AI (Physical AI)」（解決問題）的新階段。Agentic AI市場正進入高速成長期，預期在未來五年內進入應用高峰期。這代表AI不再僅是內容創建工具，而是能主動決策、跨模組協作的智能系統。

2026年經濟成長預估方面，受惠於貿易及投資提前布局，全球經濟展現韌性，IMF調升今年全球經濟成長率0.2%至3.2%，維持明年全球經濟成長率於3.1%不變。惟提前出貨效應逐漸消退，經濟數據放緩跡象浮現，IMF警告長期的政策不確定性包括關稅加徵、保護主義加劇、勞動供給衝擊，恐壓抑消費及投資，評估經濟前景風險傾向下行。展望2026年，國際貨幣基金組織(IMF)相較前次預估較相對看好美國(+0.1個百分點至2.1%)與日本(+0.1個百分點至0.6%)，但較為保守看待歐元區(-0.1個百分點至1.1%)。

整體而言，IMF認為關稅對經濟的影響仍有待評估，主要是美國的有效關稅稅率仍然很高，目前還無法保證能夠達成持久的貿易協議。過去的經驗表明，我們可能在很長時間之後才能看清事情的全貌。此外，儘管全球通膨持續回落，但關稅轉嫁給美國消費者可能性升高，美國通膨風險傾向上行。預計Fed 2026年內將降息1~2碼，終端利率將降至2.75%~3.00%，ECB將保持利率不變，BOJ將逐步升息，於中期達約1.5%中性水準。留意財政脆弱性及AI相關獲利與生產力不如預期，恐增加金融市場動盪風險。

央行貨幣政策方面，由於美國政府關門43天導致經濟數據延後發佈，使得Fed官員們在12月降息與否看法分歧。儘管美國通膨仍高，然而美國勞動市場走緩是支撐Fed9月展開預防性降的理由。紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯表示，儘管通膨進展暫時停滯，但隨著關稅影響逐步消化，價格壓力可望緩解。目前勞動市場走軟，失業率升至4.4%。他認為當前貨幣政策仍溫和限制性，「短期內」有降息空間，以維持通膨和就業目標之間的平衡。現今市場定價美國聯準會終端利率(如下表)，12月基本利率將降息1碼至3.5%-3.75%的機率接近7成，目前市場預期下一次降息在明年4月，且降息的幅度從原先的2碼縮減至1碼，反映美國經濟數據仍具有韌性。

其它主要央行貨幣政策方面，根據歐洲央行（ECB）的預測，2026年歐元區實質GDP年增長率預計為1.0%。增長動能主要來自內部需求的復甦：首先，通膨控制得宜與勞動力市場的韌性，使實質工資正成長，維持了民間消費動能。其次，歐元區與德國已決議擴大財政支出，特別是支持「國防自主」。此史無前例的財政大擴張將激勵歐洲工業製造復興。

貨幣政策方面，鑑於通膨控制得宜，但又需管理經濟前景，ECB將採取「暫停降息，維持鴿派言論」的預期管理策略，以支持製造業復興，並避免因過快降息引發通膨回頭。至於英國央行的貨幣政策，市場普遍預期是持續維持寬鬆週期，但降息的速度和幅度將取決於通脹、經濟增長和財政政策的發展。澳洲央行，市場則是普遍預期從觀望轉向寬鬆的週期，但其政策路徑相比其他主要央行可能更為謹慎，避晚過早刺激房市以及通膨。日本則是傾向緩步升息，在2024年結束負利率後，BoJ已進入貨幣政策正常化的第二階段。隨著通膨壓力回溫，加上美國等外部壓力，預計2026年BoJ將持續實行漸進式升息，這將成為推動日圓走強、並影響全球固定收益市場定價的關鍵因素。

市場預期川普的大而美法案，以及寬鬆的貨幣政策將持續推動美國明年經濟成長，此外，共和黨為贏得期中選舉，預期川普政府可能端出更多正面的刺激措施以安撫選民。雖美股估值已不便宜，然而預期未來的市場回報將會由獲利成長來主導，美股仍有進一步走高的空間。預期明年美國通膨將持續降溫，同時在勞動市場放緩的背景下，預估到2027年Fed仍有降息2-3碼的空間，觀察現今債券市場投資等級債殖利率達4%以上，如此的高殖利率水準有望帶來潛在報酬機會，也讓固定收益的長期預期回報來到具有高度吸引力的位置。

股市方面，投資主軸將圍繞AI創新與非美成熟市場的結構改善。儘管美國經濟增速放緩，但AI、設備資本支出的持續投入將為整體經濟提供增長動能，並上修長期的潛在增速，這有利於美國科技股估值和市場多頭的延續。預估2026年S&P 500指數獲利將年增13%~14%。非美成熟市場則因企業改革與結構改善而有獲利上修利多，歐元區經濟預期將保持穩健成長，主要受惠於財政大擴張（國防自主）所帶動的內部需求與工業復興。

2026年除AI、機器人、半導體、與資料中心相關的基礎設施與公用事業外，航太國防、製藥、核能等非AI族群亦有表現機會。而所需關注的風險如：AI應用與需求不如預期、通膨捲土重來、地緣政治風險升溫、美國期中國會選舉與貿易政策不確定性等，因此持續看好黃金的表現機會。

二、美國投資重點

（一）貨幣政策：美國聯準會將持續降息以支撐經濟成長動能

美國聯準會於2025年09月公佈貨幣政策決議，預估2025年底至2028年底美國聯邦基金利率各為3.50%-3.75%、3.25%-3.50%、3.00%-3.25%與3.00%-3.25%，美國高物價風險持續改善，且經濟成長率可能下滑，美國聯準會將持續調降利率以支撐經濟成長動能。

（二）美國股票市場：經濟與企業獲利基本面無虞，關注川普與共和黨國會政策

美國經濟成長動能表現穩健，市場預估2026年美國經濟成長率維持1.9%，此外，各企業加大AI投資，AI科技題材將持續發揮，2026年美國科技類股企業獲利成長率持續大幅成長，帶動標準普爾500指數企業獲利成長率由2025年11.2%上升至15.7%，然而，2026年國會選舉將影響共和黨是否可以持續取得完全執政優勢，後續將關注美國總統川普與共和黨國會是否推出新政策以因應國會選舉。

三、中國投資重點

（一）經濟預測：政策論調維持寬鬆，經濟有望緩步復甦，關注政策延續性及傳導效果

2025年前三季度中國經濟數據尚無明顯改善跡象，整體內需消費疲弱，房地產市場仍委靡不振，消費降級趨勢延續，且進出口、信貸、物價等經濟數據表現皆疲軟。

2025年中國前三季度GDP增長分別為5.4%/5.2%/4.8%，年增率呈現逐季回落，四季度由於基期因素，年增率仍有回落風險。

展望2026年，中國財政政策及貨幣政策料維持寬鬆態度，刺激內需消費、房地產等相關政策將延續，且反內卷政策開始部署，或將有效推動上游原物料價格，進一步改善通縮問題。隨著中美貿易關係緊張緩解，中國政策維持寬鬆態度，整體經濟展望或將有序復甦。

（二）貨幣政策：維持適度寬鬆基調，後續仍有降息及降準空間

十五五規劃建議對貨幣政策改革也提出了明確方向，強調要構建科學穩健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，暢通貨幣政策傳導機制。相較十四五規畫建議相比，十五五對貨幣政策體系及宏觀管理體系提出較高要求，更關注傳導渠道的暢通。

預期貨幣政策將保持流動性充裕，並推動信貸及社融穩定增長。隨著PPI在反內卷等政策推動下溫和回升，貨幣政策或將更側重結構性工具。

在人民幣貶值壓力緩解，以及中美利差有望收窄的前提下，為提供市場充分流動性及刺激，料中國人行貨幣政策寬鬆基調將延續，資金利率水平將低位運行。

（三）股票市場：政策托底指數，科技股表現亮眼，整體成交量維持高檔，資金動能有望延續。

資金面 :中國整體股市量能維持高檔，且機構端加大對權益資產的曝險，若股市量能延續，政策托底使得整體指數仍將有震盪向上之表現空間。

企業獲利面 : 以滬深300而言，2025-2026年獲利同比有望實現雙位數增長。且隨著政策持續出台，經濟有望穩健復甦，將提供企業獲利上修空間。科技和順週期產業盈利增長將持續，整體股市指數盈利能力呈現結構性回升，評價有望維持偏高水平。

政經面：中美貿易關係緊張緩解，且美國聯準會將持續降息，提供中國人行一定寬鬆空間，中國流動性將維持寬鬆。

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本文作者為富邦投信專戶管理部主管 粘瑞益