一、美國經濟基本面

（一）寬鬆的貨幣政策為市場共識

2025年下半年聯準會開始逐步降息，雖然12月FOMC的利率決議中因先前政府關門經濟數據公布延宕，及通膨仍高於聯準會目標的2%下，聯準會官員對降息看法分歧加劇，市場認為2026年再降息的門檻可能更高，但官員們對勞動市場降溫的看法一致，以最新的利率點陣圖來看，2026和2027年預計會再各降息一碼，且基本的假設不包含升息，從近期FedWatch的交易結果來看，市場認為2026年還有機會再降息1~2碼，維持寬鬆的貨幣政策是目前市場與聯準會共同的基調。

（二）美國經濟溫和成長，通膨可控，留意就業放緩

2025年7月美國總統川普簽署《大而美法案》，讓減稅政策永久化，包含個人所得稅提高標準扣除額、兒童稅收抵免等項目，有助於提高家庭的可支配所得，對企業則有延長獎勵性折舊與研發支出全額費用化，有助於企業釋放現金流，隨著減稅政策效果逐步發酵，以及關稅對經濟衝擊下降，明年美國GDP年比成長率雖然低於長期趨勢，但預期還是可以維持在2%或以上的年增率。

就業方面，2025年美國企業招聘計畫普遍降溫，近期有些產業的就業甚至轉為負成長，勞動供給也受到川普對移民人口控管而下降，使得2025年美國整體的勞動市場明顯轉弱，預期2026年上半年應該還是維持偏弱的情況，但隨著經濟環境的改善，有機會穩定就業市場，投資人可持續留意美國就業市場狀況。

通膨方面，即使2025年受到關稅的衝擊，加上股市推動財富效果刺激消費，核心PCE年增率仍持穩在約2.8%，2026年如前述因預期就業市場維持弱勢，且關稅的轉嫁效果可望趨緩下，若無新一輪的關稅，核心PCE有機會再下降至2.5%或更低，整體美國通膨情況尚可控制。

二、美國科技產業概況與展望

在2023年ChatGPT推出後，生成式AI延伸至各行各業的應用蓬勃發展，市場對AI運算的需求日益增加，企業間的策略合作和投資也更加緊密，加上現在AI基礎設施仍存在嚴重的供需失衡，企業為搶佔剩餘的市占率不斷擴大並加速投資，使整體的AI資本支出的金額快速攀升，部分企業也透過發行債券融資，隨著AI概念股股價漲勢強勁，不免讓市場擔憂如此快速擴張的資本支出和股價是否為科技泡沫埋下不確定性的種子，也開始放大檢視這些企業的現金流。

從企業財務來看，其實這些企業的槓桿率暫時沒有過高的疑慮，只不過融資的方式從先前的現金導向部分轉向表外融資，這樣可以減緩短期因資本支出快速擴張對企業獲利造成的衝擊，回顧2015年前後4G網路在建置的時期，許多網路通訊公司也有較大規模的發債計畫以建立基礎設備，現在就處在新科技的初期擴張期，企業透過舉債建設的階段，除此之外，從股票估值和風險溢酬來看，相比過往日本股市泡沫或是2000年初的美國科技泡沫，現在都大幅低於上述那些時期的水位，目前看起來暫時沒有泡沫的疑慮，美國大型科技股還是海外投資的基本配置盤；惟短線漲多後，消息和高估值易使股價面臨較大的震盪幅度。

三、美國企業展望

整體美國基本面除了就業市場面臨下行的風險須留意外，經濟大致上還是會維持溫和成長的趨勢不變，對企業來說隨著經濟環境改善，獲利動能將持續擴張，以市場最關注的美國七大巨頭來看，預期2026年上半年企業獲利年比成長率仍可達15~18%，S&P剩下493家企業的獲利成長率也將同步提振，預估可達5~12%，企業獲利穩健、基本面無虞且在寬鬆的貨幣政策下有利於股市表現。

小型股隨著政策和經濟環境改變，財務體質有所改善，但整體的財務槓桿下降的幅度有限，此外，未獲利的企業占比仍處於相對高點，小型企業的就業情況也因對市場存在不確定性而更加弱勢，大型股無論是在企業獲利還是成長前景都較小型股具有優勢，以目前估值尚屬合理下，市場多數還是預期大型股將主導中長期的盤勢，小型股短線則有機會受惠經濟利多而有波段的表現。

四、結論

無論是經濟發展趨勢、政策方向還是企業獲利動能來看，都有利於美國股市的表現，美國經濟成長率、企業利潤率的擴張和預期修正的情況，均領先其他地區，美股還是投資國際股市的核心配置之一。

以12月份美銀美林經理人調查報告來看，雖然連續三個月市場最擔憂的部分圍繞在AI泡沫，但投資AI的熱潮目前看起來還沒有降溫的跡象，又以市場預期2026年有降息的空間，有利於成長股估值，預期科技股還是投資的焦點，惟仍須持續關注就業市場疲弱對消費和經濟的影響，股市創高也須留意高檔震盪。

註：以上個股非推介投資標的，僅為示意參考，實際投資需視當時指數成分而定，投資人需衡量自身投資風險。

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