日本財經動向
[經濟]日本經濟展望篇：日元貶 帶動出口富邦投信2015/8/24
為徹底脫離通縮窘境以及刺激國內消費投資情緒，日本央行（BOJ）於去年10月底意外宣佈擴大貨幣量化寬鬆政策。由於BOJ總裁黑田東彥在10月中旬G20央行會議中並未洩露任何訊息，因此當此政策一出，日圓對美元匯率也迅速貶破112。BOJ希望通過量化寬鬆促使通膨持續穩定在2%。而在日本銀行內部，多位政策委員認為，2016年度的物價上漲率將僅停留在1%左右，貨幣寬鬆有可能長期持續。數據顯示自BOJ擴大量化寬鬆措施以來，每年資產負債表增加近80兆日圓，主要是透過購買日本政府債券。目前，BOJ的資產負債表相較於日本GDP的比例為70%。若購債計畫持續至2016年年底，其比例將增長至100%。如果持續至2017年上半年，日本向市場注入的資金量將反超美國。
日圓走貶對日本的大企業有望帶動出口且增加匯兌收益，然而對支撐整體日本經濟的中小企業來說，日圓過度走貶恐身受其害，因為材料等進口價格將因此飆升。日本大阪商工會議所公布調查報告，在美元兌日圓持續維持在125左右水準的前提下，約63.8%的日本中小企業表示，公司營運將因此受到重大負面影響；若單就製造業來看，則高達近69.6%認為營運會受到重大影響。
就在美國Fed即將升息，市場預期日圓面臨新的一波貶值之際，BOJ總裁於6月表示日圓實際有效匯率不大可能會進一步走軟。且於7月21日表示，由於就業市場供不應求，預期通膨在未來幾個月明顯加速，目前不需要追加量化寬鬆舉措。IMF亦警告日本不能過度依賴日圓貶值實現通膨目標。BOJ副總裁同樣對於通膨抱持樂觀的看法，中曾宏於7月27日演說中表示原油價格下跌有利於日本經濟，BOJ不會因為短期市場波動就改變對於油價走勢的假設，去年油價下跌的影響逐漸消退，預計日本通膨將從今年秋季左右開始加速，由於實質薪資似乎在增長，預計日本消費將保持強勢。
然而，從最新公布之通膨數據來看，儘管核心CPI仍舊持續改善，不含能源及食品的7月份東京核心CPI年增率從0.2%上升至0.3%，6月份全國核心CPI年增率從0.4%上升至0.6%；但CPI的增速卻出現再次放緩，7月份東京CPI年增率從0.3%下滑至0.2%，6月份全國CPI年增率從0.5%放緩至0.4%。由於6月底以來油價重啟新一輪下跌，西德州原油期貨目前已接近今年的新低，對於通膨的影響或於未來數月將開始發酵。
雖然日本央行表示目前日圓不太可能進一步走貶，但對照仍在進行量化寬鬆的日本，美國經濟基本面及利差水準仍占優勢，聯準會(Fed)也表示今年升息機率相當大，總結來說，美元兌日圓長線升值趨勢不變。雖然日本經濟在經濟振興政策推動下確實有所改善，但唯有進行多項重要的結構性改革才能使成長動能更具延續性，且日圓若過於強勁出口也將因此受創，維持弱勢貨幣應該還是官方目前所樂見的。
本文作者： 富邦投信基金經理人 鄭家倫
更多日本投資寶典文章→下載
