一、國際市場展望

（一）美國

美國聯準會貨幣政策

3月美聯儲維持利率不變：基準利率維持5.25-5.50% 區間。美聯儲在聲明中表示，通膨已得到緩解，經濟活動穩定擴張，就業保持强勁，並將2024 GDP成長上修至2.1%，下修失業率預期之4.0%，上修核心PCE至2.6%。FOMC委員皆認為今年適合降息，點陣圖顯示預計今年降息3次，市場預期降息的時間是9月，具體降息時間仍須持續關注PCE是否朝向2%的目標。

美國經濟狀況

3月CPI年增3.5%，高於市場預期，也高於前值3.2%，月增0.4%，高於市場預期，但與前值持平。核心CPI年增3.8%，高於市場預期之3.7%，月增0.4%，高於市場預期的0.3%。商品通膨仍在持續但已經平緩，服務業通膨依然居高不下。3月通膨高於預期主因住房和汽油持續上升，占比所有項目漲幅的50%。

3月核心PCE年增率與上月持平，年增2.8%，高於市場預期；月增0.3%，符合市場預期，前值持平，主因服務業支出持續攀升，其中交通運輸本月大幅上漲，抵消了商品通膨降溫的影響。

2月美國非農就業新增27.5萬人，遠超乎市場預期19.8萬人，失業率上升至兩年新高3.9%，高於預期3.7%，表明就業市場正在降溫但是仍然保有彈性。2月就業成長主要集中在服務業，醫療保健增加6.7萬人，休閑和飯店業增加5.8萬人，政府部門增加5.2萬人。薪資增速有所放緩，2月平均每小時薪資年增4.3%，低於市場預期和前值得4.4%，薪資放緩將有利於通膨持續降溫。

美國財政政策

美國財政部公布國債資料，上調本季度聯邦借款規模預估至2430億美元，高於市場預期，主因現金收入低於官員預期。第三季初步借款預測為8470億美元。自去年底12/29短暫突破34兆美元之後，2024/1/4起美國債務已經永久突破這一關口，近幾個月來，美國債務負擔增速明顯加快，幾乎每100天增加1兆美元，顯示出美國政府的財政收支逐漸惡化中。

未來關注焦點

美聯儲貨幣政策、美國通膨及就業數據、美國財政部發債計畫與財政缺口、美國11月總統大選

美國股市：中性

1. 美聯儲態度轉鴿，市場目前押注2024降息時機為9月，全年降息幅度1碼。
2. 美國通膨指數趨緩、就業市場仍穩健，可預期實現軟著陸。
3. 目前利率依舊處在高位，仍須留意企業違約風險。

（二）歐元區

歐元區3月通膨數據仍如預期持續下降，目前已有少數成員表示對4月的通膨進展有足夠的信心，使得市場預期歐洲央行可望領先美國，於今年下半年開啟首次降息。倘若未來地緣政治等風險沒有持續惡化下，可預期歐洲股市仍有機會持續創新高。未來持續重點關注通膨數據、經濟成長預測、戰爭衝突進展。

通膨方面，歐元區3月CPI年增2.4%(相較於2月年增2.6%)、核心CPI年增2.9%(相較於2月年增3.1%)，均符合市場預期，雖尚未達到歐洲央行2%目標，但通貨膨脹率迅速下降，為市場預期下半年開始的降息鋪平了道路，未來仍須注意油價飆升以及中東衝突是否使通膨數據帶來上行壓力。

歐洲央行於2024年4月利率決策會議上宣布維持利率4.5%不變(存款機制利率4.0%)也是第五度暫停升息，仍然維持PEPP與APP縮表計畫不變，值得期待的是，歐央行暗示可能會再6月降息，表示大多數的通膨數據正在持續回落，如果未來通膨數據將達到2%，利率可能會下降。行長也在記者會上表示已有少數委員支持在本次會議降息，發出更明確的「降息」訊號。

經濟數據方面，歐元區3月Markit綜合PMI 50.3，其中製造業PMI(46.1)、服務業PMI(51.5)。近期的綜合PMI數字仍持續上升，服務業PMI已持續遠離榮枯線，但製造業PMI已經連續第21個月低於50榮枯線水準，歐元區製造業員工人數也再度縮減。從製造業與服務業表現上，可以看出表現正逐漸兩極化，不過整體綜合PMI已超過榮枯線，預期未來AI科技、服務板塊、房地產板塊有機會帶動綜合PMI持續反彈，有望未來產出將回升，迎來更廣泛的復甦。

二、台股盤勢展望

台灣3月出口418.2億美元，較上月增加33.0%，較上年同月增加18.9%；累計1至3月出口1,103.3億美元，較上年同期增加12.9%。受惠於人工智慧等新興科技應用商機持續強勁，加上傳產貨類外銷普遍回溫，3月出口較上年同月增加 66.4 億美元；累計1至3月出口1,103.3億美元，較上年同期126.2 億美元增加12.9%。進口部分，雖然半導體設備進口持續下滑，但積體電路及部分原物料備貨需求增加，以及飛機購置大幅成長，3月進口金額為331.4億美元，較上年同月增22.1 億美元，增加7.1%。

台積電於4月中旬舉辦第二季法說會，並預估第2季營收季增6%，下半年逐季成長；儘管智慧手機、個人電腦復甦力道不如預期，車用市場恐將衰退，惟台積電在AI需求強勁下，今年美元營收仍將成長逾2成。一般消費性、車用等產品緩慢復，導致盤勢呈現劇烈震盪，市場仍關注AI相關供應鏈；總經方面，市場預期降息延後，資金效應減弱，恐持續震盪整理，佈局上選擇選股不選市，擇優布局。

三、產業分析

台積電於4/18召開第一季法說會，公司整體營運狀況及展望大致符合市場預期，不過總裁魏哲家會中下修今年整體半導體產值（不含記憶體），先前法說會預估全年可成長超過10%，此次下修為成長10%；全球晶圓代工業產值預估成長15~19%，也低於先前預估的20%。

海外設廠的部分，亞利桑那第一廠預計在2025上半年量產，採用4nm技術，二廠則聚焦 3nm製程，預計在2028年開始生產，三廠聚焦2nm，預計會在2030年前量產。日本16nm以上的熊本廠則會在2024年Q4量產，也預計會建造6~40nm的二廠，並且在2027年量產。德國則會建立特殊製程廠，生產車用22/28nm，預計2024年Q4開始動工，並在2027年量產。

在需求展望上，認為PC需求已觸底，手機持續成長，高效能運算(HPC)和AI需求仍強勁，物聯網(IoT)、消費性電子需求持平、車用電子庫存持續修正中，因此可能負成長。

生成式AI應用的爆發除了帶動台積電與其設備供應鏈以外，周邊零組件、模組、整機至資料中心領域等廠商營運將同步受惠，其中若散熱系統無法有效降溫，可能導致晶片出現效能下降、壽命縮短等風險，而隨著晶片算力的提升，CPU與GPU的熱設計功耗(TDP)也不斷提升，傳統的氣冷散熱已逐漸不敷使用，因此市場逐漸導入液冷散熱技術，目前有開放式液冷與浸沒式液冷技術。根據TrendForce預估2022~26年AI伺服器出貨量年化成長率達10.8%，可望帶動散熱模組的需求爆發。

四、結論

總體而言，目前總體局勢處於較震盪局面；伊朗與以色列有戰爭衝突可能，但目前看不至於擴大。另一方面，FED貨幣政策降息預期下降，也導致市場對於貨幣寬鬆處於較悲觀局面，不過往後看，6月將有COMPUTEX展，預計重點將以AI、機器人為主軸。故整體而言，只要伊朗及以色列的衝突不上升，回歸科技主導的基本面行情將可以期待。

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