預期經濟成長今年低明年高。股市領先經濟表現第二季走升，然美國升息週期延長影響外資資金動向，連帶影響當地投資人信心。預期越南股市將隨美元回落而反彈，在經濟復甦後更進一步上漲。長線因外資持續於越南擴廠，預期越股可複製過往台灣經驗，藉由出口加工貿易及公共建設擴張，帶動內需消費力道提升，股市中長期仍有高點可期。

長期看好越南的原因不變，外資持續投資帶動越南經濟

多數投資人看好越南的長期因素，主要是看好外資持續投資帶動越南經濟成長。過去10年越南經濟增長快速，整體GDP規模至2012年已優於菲律賓且接近馬來西亞。從產業別來看，越南經濟增長主要是由製造業帶動，且以出口加工的製造業為主要營運模式，也就是透過外資大量在越南設廠，再出口商品到 全世界，帶動越南人過去10年的財富增長。因此投資人多為認同此一經濟增長模式，同時預期越南可以再吸引更多外資設廠，使經濟會維持高速成長，帶動股市表現。

目前外資在越南設廠由原本的紡織鞋業，近年轉型成手機及電子零組件為主。越南受惠於中美貿易戰，以及中國的薪資不再便宜企業尋找替代工廠，還有鄰近中國的地理位置方便與中國現有供應鏈對接等因素，近年外資紛紛由中國轉向工資更低的越南設廠。轉型過後的越南主要銷售這些電子產品到美國為主，因此美國跟越南的關係緊密程度一部分的決定了越南貿易成長性。

2023年美越關係又更進一步，9月份美國和越南簽署了更多備忘錄，以加強半導體產業的合作，包括越南國家創新中心與Cadence Design Systems簽訂備忘錄，促進越南的半導體晶片設計和開發；同時亦與亞利桑那州立大學國家創新中心簽訂備忘錄，為越南半導體產業培養人力資源；教育訓練部也與英特爾簽 定備忘錄，以增強越南高科技產業的人力資源。其他美國科技巨頭如微軟及Meta，也有進一步投資越南的公開言論。多項備忘錄顯示美越關係更進一步，為未來科技業及半導體供應鏈移轉越南做準備。

前8個月股市受惠於2023政府大幅調降存款/借款利率

台灣已經是高貿易依存度的國家，電子業主要決定台灣景氣動向，然越南之貿易依存度更高於台灣，也因此全球景氣對越南影響遠高於越南本地之景氣變動。越南今年受到全球景氣不佳之影響，整體出口明顯衰退，尤其主要客戶美國衰退幅度最多接近20%。製造業PMI也同步下滑，自2022年11月以來一 直低於50榮枯線，直到8月份才重回50以上。東南亞國家中，因為越南最依賴出口加工貿易，因此也受美國等大國景氣不佳影響最深。

政府因應經濟狀況不佳，2023年第二季陸續調降利息。通常政府會在經濟最差的時候降低利率，以降低企業每月付利息還款壓力，也使得企業不至於要裁員影響一般人的生計。現在因為越南景氣轉差，政府非常積極地把利率調低到4.5%，接近新冠疫情發生時的政策利率4%。目標是把錢逼出銀行回到實體經 濟投資來帶動經濟成長。

利息調降本身對股市即為一大利多，近年越南股市最好的時期即是因銀行利率下降，使得定存吸引力減少，資金轉往股市，2022年第四季越南央行調升利率，定存一年的利息最高曾達10%，意即甚麼都不做錢放在銀行一年也有10%利息可收，故當時股市表現慘淡，2022年越南股市下跌32.8%，成交量也大幅萎縮，觀察股市新手的指標：新增開戶數，即統計從沒有買過股票，剛開始來開股票帳戶的人數也大幅降低，足以顯現越南當地散戶對股市的冷淡。

2023年情況則倒過來，在政府出手調整下，定存利率快速下降到6%以下，使得定存利率大幅低，同時借錢買股票的利率也低，因此投資人再次重回股市。今年截至8月股市受惠於此上漲21.54%，在多個主要國家中報酬率排名靠前。觀察股市每月新增開戶數以及成交量，在政府降息過後也出現明顯回升。

美國可能再升息，影響全球及越南股市表現

因美國是全球最大消費國家，美元為主要商品計價貨幣，因此美國之政策尤其是貨幣政策影響全球金融市場甚鉅。9月份美國提出年內再次升息之可能性，使得全球金融市場向下修正。越南股市也受此影響往下。一般預期12月美國有機會再次升息，帶動美債利率走升，也降低美國及越南之利差導致越南盾貶值，也使得市場預期越南央行無法再降息。

市場反應此一事件向下修正，過往新興市場包含越南表現較佳的時候，皆在美國結束升息循環轉向降息，使得美元達高點回落後，外資投資美國以外的市場意願會再增加。因美元達高點後，越南盾較有機會持平到走升，外資投資越南將可於股市及匯率兩頭獲利，外資資金流入會帶成交量，同時也將拉升當地投資人投資意願。外資投資越南主要皆透過ETF，故觀察ETF資金流向即可知道外資動向。外資於去年越南股市低點大幅加碼，近期逢高獲利了結。預期在美元轉弱或美國景氣落底反彈後，資金可望再重回越南股市。

政府於第四季仍將擴大投資支持經濟成長

越南為計畫經濟之共產國家，每年皆設定經濟成長目標，今年政府目標6.5%，上半年GDP增長第一季僅有3.3%，第二季在政策施加後略有改善但也僅4.14%，皆遠低於越南2022年國內生產總值爆發式增長之8.02%。2022年越南GDP增長創1997年以來新高，也是全球 TOP 40經濟體增速最快，主要得益於疫情帶來供應鏈移轉及復工後需求，帶動出口和國內零售業表現強勁。2023年則在客戶大幅囤貨後，製造業成長放緩。受到全球經濟放緩影響，越南2023年出口呈現雙位數衰退，大幅拖累經濟表現。

除貨幣政策之外，今年政府也預計加大政府支出支持經濟。政府今年公共支出已支付的部分相較於去年成長40%，2023年1-8月使用預算之進度約41%，在經濟成長緩慢之年份，公共投資實際使用的金額約可達到預算之80-90%，過往有多次密集於第四季撥付，以達成拉升經濟成長的效果。因公債相對於GDP比重仍偏低，意即若政府想要大力推動基礎建設，仍有相當大的資金運用空間。

結論

短線上，預期在經濟略有復甦、貨幣政策先暫停的情況下，市場呈現較為震盪，然目前投資越股最大利基是經濟增長尚未回到正常水準，使得股市評價大幅偏低。比較目前及過往之評價水準，可發現越股目前評價在谷底，等待全球景氣回溫後，越南出口訂單回到正常水準，預期越股亦可回歸正常評價。目前 越南股市的評價大幅偏低，建議逢低買進，等待長期經濟增長推升股市表現。

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