一、國際市場展望

（一）美國

美國聯準會貨幣政策

2023 年 12 月美聯儲維持利率不變：基準利率維持 5.25~5.50% 區間。美聯儲在聲明中首次承認抑制通膨的效果，並將經濟成長速度評估由強勁擴張下修至放慢，對比 9 月與 12 月的點陣圖，可以看出 FOMC 委員對 2023 至 2025 年底的利率皆下修預期。目前市場對於降息的時機點仍眾說紛紜，可持續關注未來通膨數據是否穩定回落，就業市場是否持續穩健來推斷美聯儲下一步的政策。

美國經濟狀況

2023 年 12 月 CPI 年增 3.4％，月增 0.3%，皆高於預期，主因為住房通脹仍然較高，且二手車價格則罕見地連兩個月上漲，打破了全面下跌的這一預期；核心 CPI 年增 3.9%，較預期的3.8%略高，但低於前值的 4.0%，是自 2021 年 5 月以來首次降至 4%以下，月增 0.3%，商品方面，家具、家電、玩具、運動用品持續跌價；11 月核心 PCE 年增由 3.5%下降至 3.2%，低於市場預期的 3.3%，主因為衛生保健服務的回落。

2023 年 12 月非農就業新增 21.6 萬人，遠超市場預期的 17 萬人，失業率 3.7%，低於預期，就業數據顯示勞動市場仍然穩健，初請失業金人數降至 18.7 萬，且連續申請失業金人數也降至 180.6 萬 (截至 1/18)，透過通膨及就業數據有望實現美國經濟軟著陸的預期。

美國財政政策

美國財政部公布國債資料，聯邦政府債務已於去年底突破 34 兆美元，2023 年 5 月舉債上限達成協議前，聯邦政府債務餘額為 31.4 兆美元，在短短 7 個月債務就增加了 2.6 兆，目前債務佔 GDP 比重已連續 4 個年度超過 120%，若債務持續激增恐引發債務危機。財政部公布去年12 月政府收支，12 月財政缺口達 1294 億美元，相較去年同期的 850 億美元增加超過 5 成，顯示出美國政府的財政收支逐漸惡化中。

未來關注焦點

美聯儲貨幣政策、美國通膨及就業數據、美國財政部發債計畫與財政缺口、美國 2023 年11 月總統大選

美國股市：中性

1.美聯儲態度轉鴿，市場對於 2024 降息的時機與幅度仍眾說紛紜。

2.美國通膨指數趨緩、就業市場仍穩健，可預期實現軟著陸。

3.目前利率依舊處在高位，仍須留意企業違約風險。

（二）歐元區

歐元區 2023 年 12 月核心通膨數字持續下降(預估未來持續呈下降趨勢)，歐洲央行可望於今年開啟降息循環、疊加俄烏/以哈戰爭目前沒有繼續惡化下，估計股市仍有望穩步向上。未來持續重點關注通膨數據、俄烏/以哈戰爭進展。

歐洲央行於 2023 年 12 月利率決策會議上宣布維持利率不變(存款機制利率 4.0%)。展望未來，基於通膨數字將持續向下，預期 2024 年將迎來降息。

歐洲能源供應部分，受惠於 LNG 進口量持續提升(主要來自美國)、歐洲各國撙節天然氣使用量下，目前歐洲儲氣量高於過去 5 年平均值差距穩定於高檔(目前約 11%)，目前歐洲天然氣供應無虞，天然氣價格相較去年同期是大幅下降。

經濟數據方面，歐元區 2023 年 12 月 Markit 綜合 PMI 47.0，其中製造業 PMI(44.4)、服務業 PMI(48.1)。近期的綜合 PMI 數字維持疲弱，其中服務業 PMI 下滑，但製造業 PMI 已經看到底部上升跡象，預期未來，科技(AI)、汽車板塊有機會帶動製造業 PMI 谷底反彈。

通膨方面，歐元區 2023 年 12 月 CPI 年增 2.9%(相較於 11 月年增 2.4%)、核心 CPI 年增3.4%(相較於 11 月年增 3.6%)，雖尚未達到歐洲央行目標，但預計未來在能源、食物通膨下降貢獻之下，通膨數字可望進一步下降。

（三）中國宏觀經濟

需求端而言，2023 年 12 月社會零售銷售同比增長 7.4%，表現遜於市場預期。從分項來看，餐飲收入同比增長 30.0%、商品零售同比增長 4.8%。2023 年全年社會零售銷售年增 7.2%，除了汽車外的消費品零售增長 7.3%。2023 年 12 月社融表現遜於預期，社會融資規模增量 1.94兆元/新增人民幣貸款 1.17 兆元。此外，2023 年 12 月 M2 年增率 9.7%，亦遜於市場預期。

供給端方面，2023 年 12 月規模以上工業增加值年增 6.8%、環比增長 0.52%。分項來看，製造業增長 7.1%、採礦業則增長 4.7%。2023 年中國固定資產投資同比增長 3.0%，其中製造業投資增長 6.5%、基礎設施投資增長 5.9%。

物價部分，2023 年 12 月 CPI 年減 0.3%、2023 年 12 月 PPI 年減 2.7%。整體物價指數表現仍呈現同比下滑，仍存在通縮隱憂。

2023 年 12 月出口年增 2.3%、進口年增 0.2%。出口增長較多的項目包含電動車、鋰電池、太陽能電池等項目。2023 年中國商品房銷售面積同比降幅 8.5%，其中住宅銷售面積下降8.2%，而商品房銷售額下滑 6.5%。整體地產端表現仍低迷，政策尚未有效傳導。

中國 2023 年 12 月經濟數據表現仍疲軟，總經基本面並無明顯改善，須觀察後續政策出台力道以及傳導成效。近期中國市場悲觀情緒蔓延，指數表現空間仍受限，預期新能源 AI 人工智能相關應用、機器人產業有望為行業熱點，靜待中國政策出台，以改善市場情緒，吸引資金流入。

二、台股盤勢展望

台灣 2023 年 12 月製造業 PMI 緊縮程度持平於 46.8，依然低於長期平均的 53.3，顯示在總體經濟、金融情勢欠佳下，製造業持續疲軟，然而雖其中訂單能見度偏低、客戶持續去化庫存，導致業者加速減產，連帶壓抑採購及用人需求，不過製造業 PMI 數據也已開始止穩，業者對於未來 6 個月展望悲觀程度也逐步降低。

另外在通膨逐步穩定下，FED 不再升息的方向基本上已確立，甚至有望走向降息循環，據2023 年 12 月 FOMC 公布的利率點陣圖，暗示 2024 年將降息三次，即約 75 個基點，若 2024年持續朝向降息循環、經濟軟著陸兩方向前進，推估將有利於股市表現。

不過 2024 年雖經濟不至於出現嚴重系統性風險導致金融市場混亂，但從疫情、通膨、地緣政治等混亂中走出，震盪難免，且 2024 年為全球大選年，充滿不確定性，成為干擾市場情緒的隱憂之一。

因此總體來說，總體經濟正緩慢復甦，搭配上述提及即將進入降息循環，加上各產業庫存調整告一段落、地緣政治風險未見進一步擴大、新興科技應用帶動情況下，對於台股偏正向看待，惟由於大選、地緣政治等因素，盤勢恐呈現震盪，建議保有風險意識，並可留意包括 AI 持續受惠終端應用快速擴張，帶動相關供應鏈營收/獲利於 2024 年快速成長、半導體產業谷底已過、低基期消費性電子可望回升、新能源應用受惠長期政策支持之產業。續航力將面臨考驗， 個股走勢將逐漸分歧，且台積電亦於近期法說會釋出半導體產業已見營運落底，加上部分權值股、消費性電子個股股價基期偏低，後續股價可望出現反彈，預計將使台股呈現量縮震盪格局。

三、產業分析

今年觀光局目標來臺旅客人次達 600 萬人，明年 1200 萬人次。2023 年 10 月累計入境觀光旅客 318.6 萬人，已恢復到疫情前的 46%，來臺旅客持續復甦。其中，歐美旅客來臺人數已超越疫情前同期水準，但是日韓旅客恢復度還是沒有明顯復甦，僅恢復 44%/59%。政府還未開放大陸旅客來臺旅遊，使整體旅客回流情況還有恢復的空間，預期隨著日本解除國旅補助，兩岸開放旅遊，國際旅客有望回到疫情前狀況。

2023 年 11 月國內的外燴及團膳營業額達新台幣 48 億元，創近年來新高，疫情期間受壓的國際會議及喜宴需求恢復，隨著訂桌數超越疫情前，加上今年平均桌單價漲價 10~20%，預期酒店餐飲部門將恢復以往甚或超越疫情前水準。綜合以上，觀光類股為後續潛在產業配置方向。

四、結論

台股年初股市波動較大，指數位置高檔，市場看法分歧，然資金及基本面有利台股持續向上趨勢，持續關注美國就業數據及總統大選狀態，以及中國經濟數據及景氣回升趨勢，台股預估在上半年震盪向上，下半年會有機會受惠美國進入降息周期，使得指數有較好表現。個股上今年屬於半導體復甦年，半導體週期相關或是設備材料都相當有機會。

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