一、國際市場展望

（一）美國

美國聯準會貨幣政策

3月美聯儲維持利率不變：基準利率維持5.25-5.50% 區間。美聯儲在聲明中表示，通膨已得到緩解，經濟活動穩定擴張，就業保持强勁，並將2024 GDP成長上修至2.1%，下修失業率預期之4.0%，上修核心PCE至2.6%。FOMC委員皆認為今年適合降息，點陣圖顯示預計今年降息3次，市場預期降息的時間是6月，具體降息時間仍須持續關注PCE是否朝向2% 的目標。

美國經濟狀況

2月CPI年增3.2%，高於市場預期，月增0.4%，符合預期，但高於前值的年增3.1%和月增0.3%。核心CPI年增3.8%，高於市場預期之3.7%，月增0.4%，高於市場預期的0.3%。商品通膨仍在持續但已經平緩，服務業通膨依然居高不下。2月通膨高於預期主因住房和汽油持續上升，占比所有項目漲幅的60%。1月核心PCE年增率創三年以來最小增幅，年增2.8%，符合市場預期，較前值2.9%小幅下滑；月增0.4%，符合市場預期，高於前值0.1%，主因服務業支出持續攀升，其中住房，公用事業，醫療保健，和金融服務大幅成長。

2月美國非農就業新增27.5萬人，遠超乎市場預期19.8萬人，失業率上升至兩年新高3.9%，高於預期3.7%，表明就業市場正在降溫但是仍然保有彈性。2月就業成長主要集中在服務業，醫療保健增加6.7萬人，休閑和飯店業增加5.8萬人，政府部門增加5.2萬人。薪資增速有所放緩，2月平均每小時薪資年增4.3%，低於市場預期和前值得4.4%，薪資放緩將有利於通膨持續降溫。

美國財政政策

美國財政部公布國債資料，聯邦政府債務截至2/28，已接近34.4兆美元。自去年底12/29短暫突破34兆美元之後，2024/1/4日起美國債務已經永久突破這一關口，近幾個月來，美國債務負擔增速明顯加快，幾乎每100天增加1兆美元，顯示出美國政府的財政收支逐漸惡化中。

未來關注焦點

美聯儲貨幣政策、美國通膨及就業數據、美國財政部發債計畫與財政缺口、美國11月總統大選

美國股市：中性

1. 美聯儲態度轉鴿，市場目前押注2024降息時機為6月。
2. 美國通膨指數趨緩、就業市場仍穩健，可預期實現軟著陸。
3. 目前利率依舊處在高位，仍須留意企業違約風險。

（二）歐元區

STOXX歐洲600指數創下歷史新高，主要由於以哈戰爭的影響持續減緩以及天然氣、電力價格持續下降，有利於歐元區能源成本的下降。歐元區2月通膨數字仍持續下降，且沒有如同美國有反覆回升的跡象，歐洲央行可望於今年下半年開啟首次降息、倘若未來戰爭局勢等地緣政治風險沒有繼續惡化下，未來股市仍有機會持續穩步向上。未來持續重點關注通膨數據、經濟成長預測、俄烏/以哈戰爭進展。

通膨方面，歐元區2月CPI年增2.6%(相較於1月年增2.8%)、核心CPI年增3.1%(相較於1月年增3.3%)，雖尚未達到歐洲央行2%目標，但預計未來在天然氣、電力等能源價格下降貢獻之下，通膨數字可望進一步回落。

歐洲央行於2024年3月利率決策會議上宣布維持利率4.5%不變(存款機制利率4.0%)也是第四度暫停升息，同時將維持縮表計畫不變，被外界認為升息循環已結束。央行行長 Christine Lagarde 表示未來會開始討論放寬限制性立場，並暗示未來可能會在6月的利率會議上降息。

經濟數據方面，歐元區1月Markit綜合PMI 49.2，其中製造業PMI(46.5)、服務業PMI(50.2)。近期的綜合PMI數字仍持續上升，尤其服務業PMI已超過榮枯線。從製造業與服務業表現上，可以看出歐洲區正漸漸從谷底復甦，不過整體還未到擴張階段，預期未來AI科技/服務板塊有機會帶動綜合PMI持續反彈，進而帶動股市持續創新高。

（三）中國宏觀經濟

需求端而言，2023年12月社會零售銷售同比增長7.4%，表現遜於市場預期8.0%。從分項來看，餐飲收入同比增長30.0%、商品零售同比增長4.8%。2023年全年社會零售銷售年增7.2%，除了汽車外的消費品零售增長7.3%。

2024年2月社融表現遜於預期，2月新增人民幣貸款約1.45萬億元，低於預期的1.5萬億元；社融增量為1.56萬億元，亦低於原先估計的2.22萬億元。

供給端方面，2024年1-2月規模以上工業增加值年增7.0%，增速相較去年12月加快0.2個百分點，高於市場預期的5.2%。分項來看，製造業增長7.7%、採礦業則增長2.3%。2024年1-2月中國固定資產投資年增 4.2%，遠優於經濟學家預測的 3.2%。1-2 月全國房地產開發投資年降9%，依然是中國經濟一大拖累。

物價部分，2024年2月 CPI 年增2.6%，是2023年9月以來首次正成長，主要由食品和服務價格漲幅較多。2024年2月PPI年減2.7%，降幅較 1 月的 2.5% 擴大。

2024年2月出口年增5.6%、進口年減8.2%。按產品來看，機電產品占出口比重近6成，其中自動資料處理設備、積體電路和汽車出口增長。

2024年1-2月中國商品房銷售面積同比降幅11.0%，其中住宅銷售面積下降11.4%，而商品房銷售額下滑20.5%。整體地產端表現仍低迷，政策尚未有效傳導。

中國1-2月經濟數據表現仍疲軟，居民消費持續恢復，服務消費強於商品消費；基建和製造業投資保持高成長，政策效果逐步顯現；出口增速明顯回升，對經濟的拖累減弱。工業生產加快，服務業增勢較好。然而，新房銷售低迷、房企資金緊張、投資信心不足等問題仍未完全扭轉，應持續高度關注房地產低迷以及化債對地方政府行為和財政的後續影響。

二、台股盤勢展望

台灣2月出口314.3 億美元，年增 1.3%，累計前 2 個月合計規模值為歷年同期次高，年增 9.7%，且 2 月出口值為連續 4 個月正成長，資通與視聽產品出口年增 1.0 倍，主要為AI 等新興科技應用帶動，而GTC大會也於3/18-3/21舉辦，新興技術對於供應鏈未來訂單的想像空間將有助於相關類股評價走升，不過隨美國通膨維持高檔，令市場對於美國聯準會今年降息的預期減弱。

另一關注議題則是台灣電價，若電價於4/1起平均調漲10%，對於今、明年消費物價的直接加間接影響約0.3%、0.09%，連帶使得今年消費者物價漲幅恐達2.2%左右，盡管依舊略低於去年的2.49%，但仍是連續第三年超過2%的警戒值；而高通膨也將牽連後續基準利率的走向，目前來看，央行於上半年調整貨幣政策的可能性偏低，至於美國FED可能於6月面臨首度降息，加上短期新台幣回貶，推論台灣央行將於第三季後才會開始考慮利率決策。

可以看出雖總經面正逐步轉好，但開始有些許利空冒出，使得盤勢恐處於震盪盤整，展望後市，隨Nvidia下一代Grace架構釋出，其相對應的供應鏈市占以受惠程度開始有所變動，因此包括技嘉、緯創等類股近期振幅較大，短期需密切觀察動態以及季報發布及公司釋出之財測，另外，股利配發政策也會陸續釋出，高股息、低評價類股可望重回資金青睞，也值得關注。

總體而言，由於短期大盤本益比偏高，加以降息預期延後，資金效應減弱，恐持續震盪整理，佈局上選擇選股不選市，擇優布局。

三、產業分析

NVIDIA於GTC大會發表最新一代Blackwell架構AI GPU系列，成為全球焦點。黃仁勳指出，NVIDIA所面對的整體資料中心市場規模年成長幅度高達25%，未來有望突破2,500億美元大關。

台伺服器供應鏈表示，生成式AI應用爆發，NVIDIA成為最大贏家，以CUDA及GPU技術設下護城河，而NVIDIA能快速建置AI王國，台廠成為重要助攻手。

新品推出，受惠的不只是台積電與其設備供應鏈，連台伺服器也在零組件、模組、整機至資料中心領域提供支援，製造與銷售全面助攻。

此外，台供應鏈表示，NVIDIA一直以來AI GPU就在台積電下單，而針對遊戲市場的RTX30系列則轉單三星電子8奈米製程，但因良率與效能不佳，立即決定下世代RTX 40系列全面回歸台積電4奈米製程，而接下來RTX 50系列持續採用3/4奈米製程。

另在AI GPU方面，最新揭露的Blackwell架構GPU也是下單台積電，2025年下世代AI GPU也會進入3奈米製程，由於轉單成本高昂，若無外力干預，NVIDIA未來數年仍將採用台積電2奈米、A14及A10等更先進製程。

同時除CoWoS先進封裝技術外，未來也將跟進AMD、Apple，進一步導入SoIC技術。據了解，為了NVIDIA與眾多AI晶片客戶，台積電也加快先進封裝擴產計畫，傳聞多時的嘉義新廠計畫，在未來數年訂單能見度更加清晰下終於確立，顯見AI晶片未來數年強勁成長動能。

四、結論

台股近期資金從OTC轉向權值股，高本益比個股流向低本益比公司，資金也開始反映降息2碼預期，短期指數空間有限，由於基本面相對上仍未跟上，估計第二季指數會等待基本面跟上，優質權值股會成為資金短期停靠站，後續 AI、機器人、散熱、AI PC仍是未來主流，逢低還是要持續加碼類股。

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